告别冷夏菜粕迎来暖秋衢县苦竹

告别“冷夏”菜粕迎来“暖秋”

同为涨势强劲的粕类，进入三季度的菜粕明显“熄火”了，尽管整体走势仍好于油脂，但抗跌系数已然明显低于豆粕，上涨系数也依然低于豆粕。加上豆粕菜粕无论从现货价还是期价上均呈现价差收窄震荡的走势，更使得部分投资者看好价差的扩大走势做买豆粕抛菜粕的套利。而菜粕能否再度“雄起”也是投资者们关心的话题。

笔者认为，菜粕由于“内忧外患”等多重因素影响，现货期价均弱势下行，尤其是需求较差使得油厂挺价心理松动，胀库现象可能出现。目前菜粕的现货价格已经由7月中旬的3100元/吨下滑至现在的2950元/吨。后期九月、十月为全年水产消费的大旺季，随着菜粕现货的不断下跌，届时豆粕菜粕二者价差有望缓慢回归，8月下旬菜粕预计会有行情启动，需静待利空释放殆尽。

首先，豆菜粕的价差底部震荡使得企业采购需求转向豆粕。自今年三季度的回落以来，菜粕的熊市就一发不可收拾，上涨之时总是心有余而力不足，由于加拿大进口菜籽的不断下跌，降低油厂采购成本，也对期价构成持续打压。

豆粕与菜粕在饲料添加上存在一定的替代关系。按照市场运行规律，豆粕与菜粕历史平均价差为1000元/吨，价差过小的话，在饲料配比中菜粕将会被豆粕配合其他品种大规模替代，从而菜粕价格面临狭隘性的压力。从现货价格来看，自2010年以来，六月通常是豆粕和菜粕价差的最低值，因冬油菜一般在五月收获，六月上市，因此菜粕在六月份供给是最充裕的，之后二者价差会缓慢回升，九、十月份会达到年内的高点。今年自六月开始二者的价差就一直在800元之下，而七月开始就在500-650元/吨左右徘徊。价差的缩窄使得采购企业将需求转向豆粕。因此尽管此时处于水产旺季，菜粕的需求委实难以向好。

其次，库存消化缓慢，现货价格下跌双重利空。近日有消息称，江西省中储菜粕指导价下调至2900元/吨，安徽省中储菜粕指导价格在2880元/吨，执行有效期为7月26日-8月11日，8月11日之后，安徽省菜粕指导价格将下调至2800元/吨。指导价持续下调，加上进口菜籽的成本不断下跌，导致菜粕下方空间不断被打开。

截至8月10日，两港地区和福建地区的菜粕库存环比增加了0.238万吨至5.51万吨，而未执行合同减少了18.5%万吨至35.35万吨，库存的增加而未执行合同数量减少，明显是需求放缓的态势，无形中使得现货压力增大。

再次，国内DDGS相关规定对期价提振有限。中国质检总局出台新规，要求美国运至中国的DDGS必须附有不含MIR162证明，DDGS进口减少甚至中断对后期菜粕需求预计有所提振。之前菜粕两拨牛市行情均因DDGS退运而到来，预计即便此番消息再度出现，对期价的提振力度也有限。

最后，USDA报告对菜粕影响中性。华盛顿8月12日消息，美国农业部（USDA）周二公布了8月的月度供需报告数据，预测今年大豆单产将达到45.4蒲式耳/英亩，比上年提高2.1%，7月份供需报告里预测美国大豆单产为45.2蒲式耳/英亩。大豆产量将达到38.2亿蒲式耳，比上年提高16%。相比之下，产量预测为38亿蒲式耳。平均单产和产量将双双创下历史最高纪录，但略低于业内平均预期值。

机构来源：南华期货

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