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2016年资本市场求“稳”注册制“不讲不代表不做”？

两会资本论

2015年的政府工作报告中提出要开展股权众筹融资试点，推进信贷资产证券化，发展金融衍生品市场，发展服务中小企业的区域性股权市场，这些在今年报告中均未提及。

资本市场再度迎来“两会”时刻。

3月5日上午，十二届全国人大弥补最近几年来重大火灾后住建部要求防火保温空白四次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。

值得注意的是，今年涉及资本市场的内容与2015年有所区别，尤其去年提出要实施股票发行注册制改革，这一内容在今年的政府工作报告并未被提及。

另外，多层次资本市场方面也由2015年的“加强多层次资本市场体系建设”，变化为“促进多层次资本市场健康发展”。与此同时，李克强总理还提出要推进股票、债券市场改革和法治化建设。

前后两年内容的变化是否意味着顶层设计思路的变化，在“十三五”的开局之年，资本市场将要迎来怎样的改革发展之路呢？

“从目前政府工作报告的内容来看，”稳“字当先是目前资本市场建设的主调。”一位北京地区大型上市券商的分析师表示。

方正证券研究所所三头紫菀长高利也对21世纪经济报道表示，“这个背景实际上是在去年市场整个监管层面、投资者层面，都出现了很大的波动。可以说今年的基调就是求稳。”

资本市场“稳”字当先

2015年中段的股市，2016年初的股市和汇市均遭遇了较大的波动。与此同时，证监会主席也在两会前夕更替。

在以B787、A350为代表的双通道飞机上一些市场人士分析认为，在种种因素的影响下，政府工作报告内容变化的背后正是一个“稳”字。

光大证券首席经济学家徐高告诉21世纪经济报道：“我觉得可能是应了去年资本市场形势的发展来做的调整。去年市场的情况按照总理的定调，股市有”异常波动“，汇市也有”异常波动“，金融市场内外都有比较大的冲击，对经济金融的平稳运行实际上是构成了一些威胁的。这种情况下稳定金融市场，让金融市场健康发展，成为了一个比较重要的事情。”

“所以我觉得今年，金融改革方面，稳字可能会更加突出天轮柱属，让金融市场更加健康的发展，前几年金融改革可能确实做得比较快，不可否认金融改革的过程中还有一些风险因素逐步浮现，形成一些问题，所以从这个角度我认为需要稳字当先。”徐高说。

高利对此也颇为认同，“这个变化的背景，我觉得就是因为去年市场有较大的波动，无论监管也好，制度建设也好，走了些弯路。在这样的背景下，政府工作光滑水筛报告中强调了法制化、制度化建设，或者说监管，我觉得是可以理解的。”

除了整体监管思路可能更趋向于稳定之外，前后两年政府工作报告中一些小细节的变化也能看出一些端倪。

2015年的政府工作报告中提出要开展股权众筹融资试点，推进信贷资产证券化，发展金融衍生品市场，发展服务中小企业的区域性股权市场，这些在今年报告中均未提及。

例如股权众筹融资试点，针对股权众筹的行业监管文件始终没有出台，取而代之的是今年政府工作报告中规范发展互联金融的表述。

“不讲不代表不做”？

与2015年的政府工作报告相比，市场最为关注的自废旧塑料回收厂不多然是注册制的，但今年的政府工作报告中并未提及与注册制有关的内容。

而另一方面，“十三五”规划纲要中却提出了“创造条件实施股票发行注册制”这一说法。

上海证券研究所首席策略师屠骏对此指出，虽然政府工作报告中没有像去年那样直接提到注册制改革，但是“十三五”规划中提到“创造条件实施股票发行注册制”。

在他看来，注册制出现在“十三五”规划中而不是出现在今年的政府工作报告中，小果海桐是一个非常明显的变化，这个信号值得重视。

国泰君安首席经济学家林采宜也对21世纪经济报道表示：“去年10月份讲的是今年3月份以前能够实施注册制，但是今年好像又弱化了，称要创造条件，没有具体的时间表了，这样的基调确实是求稳。”

高利则认为：“从改革的推进来说，特别是注册制，去年，包括年初制定的规划里都是把这个注册制作为一个重点，但是今年没有再强调这块，没有把它作为今年的重点，说明可能在这方面非常谨慎。我觉得可能会暂缓推出。”

对于注册制推出的环境，高利认为目前尚不成熟，“注册制的推出需要一个良好的外部环境，市场要处于一个平稳持续向上的环境。”

“注册制需要这样一个环境，包括投资者的成熟，投资者包括机构投资者和个人投资者，这种结构的优化，对于市场的理解，我觉得重要。还有就是其他配套的法制环境，好的法律手段，怎么惩罚这些注册过程中造假、欺骗投资者的行为，有这种惩罚的机制和法律环境和监管的措施要到位。这三点来看目前都还不具备。”高利说。

针对政府工作报告中没有提及注册制这一变化，徐高表示：“注册制改革是大势所趋，方向是没有任何疑问的，必定要推进的。但这个注册制改革到底在什么时点上推进，过去证监会也说了，从今年开始有2年的过渡期，要逐步推进注册制的改革。”

“更多的实事求是的视具体情况来设计它推进的节奏，不宜给出一个强制性的时间表，所以我觉得是不是在这方面政府也有考虑，所以不这么讲了，但不讲不代表不做。”徐高说。

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