中国股市注册制和退市制度哪个更要命大苞鞘花灰毛莸大野芋辐花杜鹃筋骨草Kf

中国股市：注册制和退市制度哪个更要命？

中国股市：注册制和退市制度哪个更要命？

0

核心提示：中国晋商俱乐部在微博上注意到侯宁老师点评了一篇财新的文章若无注册制，退市制度就是摆设，侯宁认为若无真正的退市制度，注册制就是乌托邦式的祸害。。您怎么看呢？若无注册制，退市制度就是摆设财新【财新】（专栏作家 董登新）为什么垃圾股死不退市？有人说，因为退市制度有问题！这样的回答当然是肤浅的。众所周知

中国晋商俱乐部在微博兜藜上注意到中国晋商俱乐部顾问、知名财经评论家、天使投资人侯宁老师点评了一篇财新的文章 若无注册制，退市制度就是摆设 ，侯宁认为 若无真正的退市制度，注册制就是乌托邦式的祸害。 。

您怎么看呢？

若无注册制现场1片如火如荼的景象，退市制度就是摆设

财新<红菖蒲莲/p>

【财新】（专栏作家 董登新）为什么垃圾股死不退市？有人说，因为退市制度有问题！这样的回答当然是肤浅的。众所周知，因为上市难，所以退市更难！实际木锥花上，IPO审批制才是 退市难 的真正病因或祸根。总有人误以为，要推行注册制，必须先改革退市制度，这是一沟子荠种因果颠倒、本末倒置的看法。事实上，垃圾股死不退市的原因就是IPO门槛过高、IPO成本昂贵。因为 上市难 ，所以 退市更及提高燃料的效力和范围难 。 二者是因果关系、不能颠倒。要想退市制度发挥功效，就必须首先实现IPO注册制。换句话说，没有注册制，退市制度就只能是摆设。

优胜劣汰是最基本的市场法则。在A股市场，垃圾股退市之难，难于上青天，这既是垃圾股的痛苦煎熬，也是垃圾股的不体面、毫无尊严的表现。2001年2月23日，中国证监会发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，这标志着A股退市制度的正式诞生。2001 2007年间7年强制退市43家，年均退市6家。这是A股退市制度正常发挥功效的开始。不过，在随后9年（2008 2016）中，仅有6家公司强制退市，年均退市不足1家。其中，2008 2012年的5年间却没有一家公司强制退市，这是上市公司的进步，还是退市制度的倒退？

退市制度明确规定：凡是连续三年亏损的公司，将被 暂停上市 ，并给予一年期的 死缓 机会。一年死缓期结束，应该只有两种结果：要么退市，要么恢复上市。然而，在2008 2012年这5年间，A16股市场却上演了一场退市制度的闹剧，令人难以置信：大批超级垃圾股暂停上市时间远超1年，却不退市，其中，有15家超级垃圾公司在已经连续3年亏损的基础上，暂停上市的时间居然长达5年以上，甚至有3家公司暂停上市时间竟长达7年，这是公然违背退市法则的现象，这也是A股历史上从未有过的重大事故。

更不可思议的是，这批超级垃圾股居然只有3家公司（*ST炎黄、*ST创智、*ST武锅B）退市，其他12只超级垃圾股却在2012年底、2013年初分两批、全部集中 恢复上市 ，这是闻所未闻的怪事与荒诞！

时隔5年后，我们再来看这一批曾经暂停上市超过5年而不退市的超级垃圾股，今天它们是否改过自新？ 垃圾重组后仍是垃圾 ，这是我在10多年前得出的结论。

上述12家暂停上市时间超5年的超级垃圾股，基本上都经历了 买壳上市 的游戏，最终有6家垃圾股经过N次重组后仍是垃圾股，另有6家则经过新东家改头换面后经营基本上正常，并有稳定盈利。

事实上，A股退市制度在经历了2012年、2014年两轮重大改革后，已形成了多元化的退市标准，我们既有强制退市与主动退市政策，也有财务退市和非财务退市办法，我们既有连续亏损退市，也有资不抵债退市，还有营业收入不达标退市法则，同时，我们还有市场化程度极高的退市标准，比方，1元退市标准、成交额退市标准、市值退市标准等。

既然退市制度如此先进、如此完善，那么，垃圾股为什么仍然会死不退市呢？其实，垃圾股退市之难，难于上青天，主要原因仍是买壳企业不让垃圾股退市。正是因为IPO审批制太惊险、太艰难、太难熬，几乎没有多少企业能够耗得过两三年排长队等待IPO审批，有时排队两三年后，突然证监会宣布暂停IPO、关闭一级市场，则企业就要重整材料、重新排队，再来一次痛苦的煎熬。这就是因为上市难、退市更难的制度根源。

由此可见，IPO审批制才是问题的全部，IPO审批制才是垃圾股死不退市的根本原因。因为上市难，所以退市更难。既然IPO批文一文难求，那么，众多企业当然不愿排队傻等，它们更愿意走捷径、抢购垃圾股，实现买壳上市。这样一来，买壳者当然不会让垃圾股退市了，即便最垃圾的上市公司，买壳者也会争抢，这就是A股市场现在最流行的 保壳重组 、 买壳上市 的对赌游戏。

IPO注册制的实质，就是A股一级市场 去行政化 ，它是市场化、法治化改革的客观要求。因此，只有IPO注册制，才能让监管者成为真正的市场监管者，而不再是IPO审批者；只有注册制，才能让股民成为真正的投资者，而不再赌博；只有注册制，才能让发行人与证券中介承担连带的法律，并有效威慑证券犯罪与信息造假活动。

只有注册制，才能让IPO身价暴跌，才能让 新股不败 变成 新股破发 ；只有注册制，才能让垃圾股的壳资源变得分文不值，因 上市易 导致 退市更易 ， 死不退市 变成 高效退市 ，并让1元股成为垃圾股的代名词。到那时，A股市场将会是 大进大出 的大格局。在所有退市公司中，将有一半是自动退市或主动退市，而在另一半强制退市中，又将有一半是因为1元退市标准而退市。这就是IPO注册制的未来，这就是A股市场明天的希望：慢牛短熊时代将会到来！